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又一个千亿回报项目诞生

又一个千亿回报项目诞生v4.78.69.56

分类:单机 / 冒险解谜 大小:3.4MB 授权:免费游戏
语言:中文 更新:2025-10-12 10:17 等级:
平台:Android 厂商: 又一个千亿回报项目诞生股份有限公司 官网:暂无
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又一个千亿回报项目诞生2024更新

嘴!”乾元老祖闻言厉喝一声,瞪着冥河道:“你可真是什么话都敢讲!”

> 厂商新闻《又一个千亿回报项目诞生》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-10-12 14:12

    • 编辑:CN

    又一个千亿回报的项目来了。

    10月8日,知名安防公司Verisure在瑞典斯德哥尔摩交易所上市,首日大涨21%,市值达到165亿欧元(约合1360亿人民币)。这是自2022年以来欧洲规模最大的一个IPO,同时是全球PE行业近些年来所罕见的一笔重磅退出。回溯历史,Verisure的退出金额超越了2024年黑石收购AirTrunk的交易,可跻身历史前十。

    2008年,欧洲领先的PE机构殷拓集团(EQT)收购了Verisure,当时其估值仅为101亿瑞典克朗(约9亿欧元)。也就是说,其估值在17年间增长了超过150亿欧元。

    不过EQT并未坚持到最后。2011年之后,Verisure的控股权又先后被贝恩资本、H&F等知名PE拿下。作为最后一棒的H&F,将是Verisure此次IPO的最大赢家,粗略估算其回报可超过120亿欧元,也就是1000亿人民币。

    一家独特的企业:每年稳定吸金30亿欧元

    Verisure的业务没有进入亚洲市场,在中国没什么知名度。实际上,它是欧洲家庭安防行业的霸主,2024年的营业收入达到34亿欧元。

    Verisure此次上市极为火爆,不仅32亿欧元的募资规模创下了近三年的最高纪录,而且还一股难求,获得了数倍的超额认购。据报道,有超过500家机构投资者参与了Verisure的发行,其中三分之一没有买到任何股票,这是整个欧洲资本市场多年所未见的盛况。

    很多人一听到家庭安防,可能会以为Verisure是一家卖摄像头、报警器之类设备的公司,类似亚马逊旗下的Ring或谷歌的Nest。如果是这样,Verisure是不可能如此受投资者欢迎,拿下165亿欧元市值的。

    实际上,Verisure将安防做成了一门堪称暴利的生意,吸金能力远非普通安防公司可比。

    Verisure的盈利能力有多强,用一个数据就可以说明。2024年财报显示,Verisure以34亿欧元的总营收,创造了15亿欧元的经调整EBITDA(息税折旧摊销后利润),EBITDA利润率高达45%。这样的公司,在全世界都是凤毛麟角。

    更牛的是,Verisure特殊的业务模式,还使得它的现金流高度的稳定可靠。

    Verisure可以为客户提供包括摄像头、智能门锁、各类传感器、无线通信模块、主控模块在内的全套安防系统,但它卖的并不是硬件,而是服务。Verisure会向客户收取一次性的安装费用,但这笔收入只占其总收入的10%,其余90%的收入都是客户的订阅费。

    Verisure用什么支撑起客户的订阅意愿呢?像Ring这样的科技公司会向客户提供基本的云服务,通过手机App推送警报等。但Verisure所做的远不止此,它提供的是7*24小时全天候的人工专业监控服务。一旦客户的警报触发,Verisure的警报中心会人工通过电话、视频通讯与客户核实情况,如有必要则第一时间派遣保安人员上门或直接联系警方。

    在家庭安防行业中,Verisure是很罕见的完全不提供“自监控”功能的公司。即只要选择了Verisure的产品,就必须订阅Verisure的监控服务,不可以只购买硬件设备。为了支持这样的商业模式,Verisure建立了一支2万人的团队,其中90%以上是客户支持人员,这在行业中也极为少见。

    这并不是说Verisure的技术落后。作为一家老牌安防公司,Verisure拥有上千人的研发队伍,重视对前沿技术的利用。在上世纪90年代,Verisure就率先采用移动通信模块传输警报信号以提高可靠性。2021年,Verisure推出了配有端侧AI系统的摄像头GuardVision,目的是减少误报,并为监控中心提供更精准的核实信息。

    但Verisure的核心卖点从不是技术,而是强调为客户提供高端、全方位、能带来真正“安心感”的专业服务。

    这样的定位让Verisure得以维持着较高的定价。2024年财报显示,其毛利率高达75%,远超那些依赖硬件销售的安防公司。

    得益于良好的体验,Verisure用户流失率极低。官方说法是,Verisure去年的用户流失率只有7.4%,平均客户生命周期长达15年,这不仅傲视安防行业,也超过了绝大多数订阅制服务企业。

    这也意味着,Verisure每获得一个客户,就能得到长达15年的稳定订阅费收入。2024年Verisure的用户总数是580万,他们贡献了超30亿欧元的订阅收入,平均一个用户一年的订阅费超过500欧元。

    由此,Verisure成为一家非常独特的公司,它的现金流具备高度的可预测性,几乎就是一台稳定的印钞机。它超过160亿欧元的市值,不过是对它未来巨大现金流的折现。

    三家PE机构接力估值一再翻倍

    这样的公司,显然正是PE收购的绝佳目标。

    Verisure最早出自瑞典著名安防公司Securitas AB。Securitas AB是一家拥有超过90年历史的老牌的全球性安防巨头。1989年,Securitas AB成立了一家专门为家庭和小型企业客户提供安防服务的子公司,这就是后来的Verisure。

    经过十多年发展,Verisure(当时名为Securitas Direct)于2006年成功上市。2008年,EQT看中了Verisure独特的订阅制业务,出价101亿瑞典克朗(约9亿欧元)将它私有化。

    自此,Verisure开始了长达17年的由PE机构控股的历史,并且先后经历了三任主人。每一任主人都给Verisure带来了不同的东西,接力实现了Verisure业绩的指数级增长,并让它最终完成了向一家全球性安防巨头的跨越。

    在EQT入主之时,Verisure客户总数刚刚突破100万,已经成为一家北欧的区域性安防龙头公司。2008年Verisure还在智利设立了第一个分支机构,开始启动国际化扩张。

    不过,EQT并未把重点放在推动Verisure扩张上,而主要是通过更专注的管理、更有效的资本结构以及一系列运营改进,充分释放它的内在价值。EQT采取的做法包括优化销售和营销渠道以降低客户获取成本,提升监控中心和现场服务团队的运营效率,调整定价策略以提高每用户收入,以及实施严格的成本控制和资本支出管理。

    这些举措收效明显。2007年至2011年,Verisure的销售额实现了年均13%的稳健增长。更重要的是,其EBITDA实现了20%的年均增长,四年时间翻了一倍。

    到2011年,EQT认为退出的时机已到,以210亿瑞典克朗的价格,将Verisure出售给了贝恩资本和H&F两家PE组成的财团。这是欧洲当年规模最大的退出案例之一。仅三年时间,Verisure估值就翻了一倍,EQT的投资和退出都非常漂亮。

    这笔交易之后,Verisure战略重心发生了明显的转变。如果说EQT时代的Verisure重心是“内向型”的运营优化和利润率提升,在贝恩资本与H&F时代则开启了“外向型”的版图扩张。从2012年开始,Verisure先后将业务扩张到意大利、巴西、英国等关键市场,从一家区域性的龙头,向一家真正的全球性平台公司迈进。

    这些扩张让Verisure的用户规模迅速增长。2011年Verisure的用户数是140万,到2016年突破200万大关。

    在2015年,贝恩资本也选择了“到站下车”,以47亿欧元的总估值,将其持有的Verisure股份全部转让给了H&F。与2011年的收购相比,Verisure的估值又翻了一倍。贝恩资本退的也非常漂亮。

    千亿回报项目是如何诞生的?

    由此,Verisure进入了由H&F绝对控股的时代。

    因为规模不大,H&F这家PE在国内的知名度不高。但实际上,它在上世纪80年代就已成立,是与KKR、黑石历史差不多悠久的、最老牌的美国PE之一。不过H&F一直走精品PE路线,到目前为止的募资总额不过700多亿美元,与KKR、黑石数千上万亿美元的规模不可同日而语。收购Verisure是H&F 30多年历史上最大的一笔收购,重要性不言而喻。

    正是在H&F治下,Verisure完成了最为惊人的扩张。

    Verisure的用户在2016年达到200万,2019年突破300万,2021年达到400万,大约每两年就能净增一百万客户。

    Verisure还通过一些的战略性并购,实现了关键资源的整合。比如2020年收购智能摄像头公司Arlo的欧洲业务,并将其互联摄像头技术整合到自己的生态系统。

    在H&F时代,Verisure的运营国家数量从13个继续增加到17个,用户增长了三倍多,收入增长了近四倍,调整后EBITDA则增长了超过五倍。

    目前,Verisure在其开展业务的绝大多数市场都是第一大的家庭安防服务提供商。在整个欧洲市场,Verisure的市场份额达到25%,是第二名的3倍多,市场地位已无可撼动。

    最终,H&F在Verisure这个项目上大获全胜,获得了最为丰厚的回报。按Verisure目前165亿欧元的市值,H&F的回报可超过120亿欧元。至此,一个可载入PE史册的标杆性项目诞生了。

    这很可能还低估了,因为Verisure丰沛且稳定的现金流,PE们在并购中可以使用较高的杠杆。根据标准普尔的评级报告,在2011年的交易中贝恩资本和H&F的债务融资规模达165亿瑞典克朗,是股权出资的三倍多。

    从2015年到2025年,H&F对Verisure经营长达十年,生动地展示了“耐心资本”在复利增长中的巨大威力。

    不过,Verisure的市值其实还未达到H&F当年的预期。2020年,由于H&F的第七期旗舰基金到期,不得不将其投资的部分项目转入接续基金,其中就包括Verisure。据报道,当时H&F对Verisure的估值是170亿美元,比Verisure这次上市的发行价对应市值更高。参与这次接续基金交易的有H&F的第九期基金,以及高盛、黑石等新投资者。如果Verisure的市值不能继续增长,高盛、黑石搞不好要成为这局游戏最终的输家了。

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